בועת ה-AI, האם היא מתפוצצת ומה אני עושה עם התיק

האם בועת ה-AI מתפוצצת? אני טל דוידסון, ולדעתי זו אינה בועה כמו הדוט-קום, כי מאחורי החברות האלה יש הכנסות אמיתיות. אבל המחירים יקרים מאוד, והם יכולים לרדת 30% ועדיין לא להיות זולים. לכן אני לא משקיע רק בטכנולוגיה, ולא משנה את התיק בגלל יום אחד של ירידות.

ביום שישי, 5 ביוני 2026, מדד נאסד"ק 100 ירד 4.8% ביום אחד. ברודקום ירדה כמעט 8%, אינטל 11.3%, טסלה 6.6% ואנבידיה 6.2%. בערב שבת ראיתי ציוץ של הסולידית, שתי מילים וסימן שאלה: "בוטל AI?".

זה לא היה ציוץ מצחיק. מניות שעלו ועלו, ושכולנו שמענו עליהן איך הן הולכות לכבוש את העולם, צנחו. מניות השבבים שנסחרות בארה"ב לבדן איבדו באותו יום יותר מטריליון דולר משוויין. אז כמה ימים אחר כך, בפרק של "השקעת המיליון", סדרת השידורים החיים שלי ביוטיוב, עברתי על הנתונים. מה אומרים מי שחושבים שזו בועה, מה אומרים מי שחושבים שזו רק תנודתיות, ומה עשיתי אני עם התיק שלי.

מה קרה בשוק ביום שישי, 5 ביוני 2026

זה היה היום הגרוע ביותר של המדד מאז אפריל 2025. ובמניות הבודדות זה היה מרחץ דמים.

מה הפיל את השוק ביום שישי

הטריגר הראשון היה ברודקום. ב-3 ביוני, יומיים לפני כן, היא צפתה שההכנסות שלה משבבי AI ברבעון הקרוב (הרבעון השלישי של שנת הכספים שלה, שמסתיים בתחילת אוגוסט) יהיו 16 מיליארד דולר. האנליסטים ציפו בממוצע ל-17.2 מיליארד דולר. המניה ירדה 12.6% למחרת ועוד 7.9% ביום שישי. ביום שישי הצטרף לזה דוח תעסוקה אמריקאי חזק מהצפוי, שהגביר את החשש מהעלאת ריבית.

תראו, זה לא שינוי גדול. 16 מיליארד דולר של מכירות שבבי AI ברבעון אחד זה עדיין המון. אבל עד אותו יום שמענו רק על תחזיות שעולות. כל דוח אמר שהחברות מרוויחות יותר ממה שחשבנו. ופתאום חברה אחת נותנת תחזית נמוכה מהציפיות, וכולם נלחצים.

השוק רגשי מאוד. השווי הכלכלי של חברה לא משתנה בכמה מיליארדים בין שישי בבוקר לשישי בערב. מה שמשתנה הוא הרגש. כשיש תנודתיות כזאת, השוק עובר מפומו, הפחד להחמיץ את הרווחים, לפחד להפסיד אותם, ממאניה לדיפרסיה, כמו ברכבת הרים.

הטיעון שזו בועה: השוק יקר מאוד

מי שרואים שחורות מדברים קודם כל על התמחור. חלק גדול מה-S&P 500 הוא חברות הטכנולוגיה הגדולות, ולכן כשבודקים כמה המדד יקר, בודקים במידה רבה כמה החברות האלה יקרות.

המדד שהצגתי בשידור הוא מכפיל הרווח המותאם למחזור של שילר (CAPE). במילים פשוטות, ככל שהמספר גבוה יותר, אנחנו משלמים יותר על כל שקל של רווח. בתחילת יוני 2026 הוא עמד מעל 40.

ואם מסתכלים על ההיסטוריה של המדד הזה מ-1871, יותר מ-150 שנה, הוא היה גבוה יותר רק בתקופה אחת: בבועת הדוט-קום, כשהגיע ל-44.2 בדצמבר 1999. הבועה הזאת התפוצצה ב-2000. ה-S&P 500 ירד שלוש שנים ברציפות, 2000 עד 2002, ובסוף 2009 הוא עדיין עמד נמוך מרמתו בסוף 1999. הנאסד"ק קומפוזיט חזר לשיא שלו ממרץ 2000 רק באפריל 2015.

אז זה מדאיג. אבל זה לא מהיום. השוק נמצא ברמות האלה כבר זמן מה, ולכן התמחור לבדו לא מסביר מה השתנה ביום שישי. אבל בשוק יקר כל דבר קטן יכול לגרום לתחושה שהבועה מתפוצצת וצריך לברוח, וכשאנשים בורחים הם מוכרים, והמכירות מורידות את המחירים עוד יותר.

כתבתי על התחזית הקיצונית ביותר בעניין הזה, ועל ההיסטוריה של מי שאמר אותה, בגרנטם חוזה קריסה של 70% בשוק, האם הוא צודק.

שלוש דרכים שבהן בועת AI יכולה להתפוצץ

יש גם טיעונים עמוקים יותר מהתמחור. בשידור הבאתי מאמר מ-Yale Insights, הפרסום של בית הספר למנהל עסקים של אוניברסיטת ייל, שנקרא "This Is How the AI Bubble Bursts". המאמר פורסם באוקטובר 2025, ושני כותביו, פרופ' ג'פרי זוננפלד וסטיבן הנריקס, מונים בו שלוש סיבות. אני מסביר אותן כאן בפשטות, כדי שלא תצטרכו לקרוא מאמר קשה באנגלית.

1. ריכוזיות שיוצרת תלות לא בריאה

מספר קטן של חברות ענק קשורות זו בזו בעולם ה-AI. OpenAI, שפיתחה את ChatGPT, אנבידיה, מיקרוסופט, אורקל עם השרתים שלה, גוגל ואנתרופיק. לכולן יש אותם לקוחות, אותם ספקים, התחייבויות הדדיות ובנקים שמממנים אותן.

אם ההבטחות של ה-AI לא יעמדו בציפיות וחברה אחת תיקלע לקשיים, היא יכולה לגרור את כל השרשרת למטה. זה קצת דומה למשבר של 2008.

2. רגולציה שלא עומדת בקצב

יש כאן טכנולוגיה עם פוטנציאל אמיתי, ממשל תאגידי לא אחיד ומעט מאוד פיקוח ממשלתי. מודל AI גדול שיוצא משליטה יכול לגרום נזק לשווקים הפיננסיים או למערכות ביטחוניות. ואני מוסיף שבמרוץ הזה משתתפת גם סין.

3. חדשנות שהופכת את המובילים של היום ללא רלוונטיים

דווקא בגלל שה-AI כל כך חדשני, יכולה לבוא טכנולוגיה חדשה שתהפוך את ההשקעות של החברות הנוכחיות למיושנות. ראינו טעימה מזה ב-DeepSeek. בינואר 2025 החברה הסינית הציגה מודל שלפי הבדיקות שלה השתווה למודלים של OpenAI, ואמרה שהאימון שלו עלה כ-5.6 מיליון דולר, כשאימון של מודל מוביל עולה עשרות או מאות מיליונים. מניות ה-AI צנחו. אנבידיה ירדה ביום אחד 17%, וגם מיקרוסופט, המשקיעה הגדולה ב-OpenAI, ירדה.

בדיעבד התברר שהסכום הזה כיסה רק את ריצת האימון האחרונה, בלי המחקר, הניסויים והחומרה שקדמו לה. חברת המחקר SemiAnalysis העריכה שההוצאה של DeepSeek על חומרה הייתה גבוהה בהרבה מ-500 מיליון דולר. אבל דבר כזה יכול לקרות. מחשוב קוונטי, או חברה שתעשה AI ביעילות גבוהה בהרבה, יכולים לפגוע בכל מי שהשקיע בטכנולוגיה הקודמת.

הטיעון שזה עסק אמיתי

עכשיו לצד השני. מי שחושבים שזו תנודתיות ולא בועה מראים שיש כאן פעילות אמיתית והכנסות אמיתיות.

אנתרופיק, החברה שפיתחה את Claude, היא עדיין חברה פרטית, אבל ב-1 ביוני 2026 היא הגישה לרשות ניירות הערך האמריקאית טיוטת תשקיף חסויה לקראת הנפקה. לפי החברה, קצב ההכנסות השנתי שלה עבר במאי 2026 את 47 מיליארד דולר, בערך פי חמישה מכ-9 מיליארד בסוף 2025. זה עסק שמוכר.

מניית Dell קפצה 32% ביום אחד בשבוע שלפני הירידה, היום הטוב ביותר שלה אי פעם. הסיבה הייתה אמיתית: ההכנסות שלה משרתי AI עלו ב-757% לעומת השנה הקודמת.

ויש עוד נתון שמשכנע אותי שזה שונה מהדוט-קום. בתחילת 2026 מיקרוסופט מימנה את ההשקעות שלה ב-AI מהמזומנים שהיא מייצרת, ולא הודיעה על גיוס חוב חדש. גוגל כן גייסה עשרות מיליארדי דולרים באג"ח כדי לגדול מהר יותר. אבל מיקרוסופט מסמנת שיש כאן תזרים מזומנים אמיתי, ולא רק כסף מושאל.

בבועת הדוט-קום נסחרו במחירים מטורפים חברות אינטרנט שלא הכניסו דולר אחד, כי כולם האמינו שהאינטרנט ישנה את העולם. היום החברות שמובילות את ה-AI מכניסות הרבה כסף, וחברות בכל התעשיות מאמצות את הטכנולוגיה.

מה אני חושב: לא בועה, אבל יקר מאוד

זו דעה של אדם אחד, ואתם מוזמנים לגבש את שלכם.

אני חושב שזו לא בועה. אבל אני חושב שהמחירים יקרים מאוד, ושלהשקיע רק בנאסד"ק או רק בטכנולוגיה זה לא רציונלי.

עבדתי שנים רבות כמהנדס בכיר בחברת שבבים. אני מכיר את התעשייה הזאת מבפנים, ויש בה כל כך הרבה משתנים. העסק אמיתי, אבל הוא תנודתי. ודווקא בגלל זה, למרות כל הידע שיש לי על התעשייה, אני לא משקיע בה את כל הכסף שלי.

המחירים יכולים לרדת 30%, ואחרי ירידה כזאת לא הייתי אומר שהם זולים. הייתי אומר שהם מתומחרים כרגיל. אבל אני לא יודע אם הם ירדו. הם יכולים להישאר מנופחים גם עשר שנים.

אחד הצופים כתב לי בצ'אט של השידור שמניית אינטל לא זזה 25 שנה, ושאל מי אמר שאחרי שמחירי שבבי ה-AI יתייצבו, הם לא ישכבו 25 שנה בדיוק באותה צורה. בפועל אינטל עברה את השיא שלה מאוגוסט 2000 רק באפריל 2026, יותר מ-25 שנה אחריו. אני מסכים עם המסקנה שלו: צריך פיזור.

טכנולוגיה חדשה היא טכנולוגיה תנודתית

אני משקיע בביטקוין מ-2021. ראיתי אותו מגיע לשיא, יורד ביותר מ-70%, מגיע לשיא חדש של כ-126,000 דולר, וחוזר ל-60 ומשהו אלף דולר. כלומר, ראיתי אותו עולה ביותר מ-100% ויורד ביותר מ-50%, ועדיין אני חושב שיש לו ערך.

אני מביא אותו כמשל. לטכנולוגיה חדשה עם עתיד לא ברור יש הרבה אי ודאות, ולכן היא באה עם הרבה רגש. יש תקופות של פומו שבהן כולם קונים והמחירים עולים, ויש תקופות של פחד כמו ביום שישי ההוא. אחרי תקופת פחד שתוריד את המניות ב-20% או 30% יכולה לבוא תקופה של אופוריה. אף אחד לא יודע.

למה אני לא קונה מניות בהנפקה של SpaceX או של אנתרופיק

היו מי שהסבירו את הירידות בכך שכסף יוצא ממניות ה-AI ומהביטקוין כדי לפנות מקום לשתי הנפקות ענק: SpaceX, שהונפקה שבוע אחר כך, ב-12 ביוני 2026, ואנתרופיק, שבדרך.

האם זה נכון? אני לא יודע. האם זה משנה? לא. אני לא משתתף בהנפקות האלה. אני משקיע במדדים רחבים, ואם המניות האלה ייכנסו למדדים שאני מחזיק, אקבל אותן דרכם. אני לא רודף אחריהן.

מה עשיתי עם התיק: כלום

אני משקיע כדי להתמודד בדיוק עם המצבים האלה: רחב, מגוון ולטווח ארוך. יש לי כרית ביטחון בקרן כספית להוצאות שוטפות ולמקרה חס וחלילה, והתיק עצמו מחולק בין כמה קטגוריות של מדדים.

התיק הראשי שלי, תיק המיליון, בנוי משלוש קטגוריות. מדדים רחבים: מדד המדינות המפותחות MSCI World (URTH), ה-S&P 500 במשקל שווה (RSP), שווקים מתעוררים (VWO) ויפן (BBJP). מדדי צמיחה, ביניהם קרן מנוהלת כמו GRNY. ומדדי ערך, ביניהם מדד של מניות ערך קטנות. יש בו גם חשיפה קטנה לביטקוין.

את המבנה הזה פירטתי באיך בונים תיק השקעות מאוזן, ואת השאלה מתי נוגעים בו במלחמה או שלום, למה אני מאזן את התיק פעם בשנה.

לא הרגשתי שום צורך לשנות דבר בתיק הזה בגלל החדשות. ביום שישי בערב ישבתי עם בת הזוג שלי, אכלנו סושי, דיברנו וראינו קצת טלוויזיה. לא בדקתי את השוק בכלל. בשבת הצצתי וראיתי מה קרה.

כשמשקיעים בתיק מגוון, השקט הנפשי שווה לא פחות מכל תשואה עודפת. אחרי שנים שבהן ראיתי נכסים שקניתי עולים ב-100% ויורדים ב-50%, ב-60% וב-70%, אני מסתכל על ירידה כזאת כמעט כמו על בידור. המיינדסט הזה נבנה עם הניסיון. כתבתי עליו בהצלחה בהשקעות, 10% ידע ו-90% מיינדסט.

כל מה שאני מלמד מסתכם בשני צעדים: מהכנסה להון, ומהון לחופש. הצעד הראשון דורש תיק שאפשר להחזיק בו גם בימים כמו 5 ביוני 2026.

שאלות נפוצות

האם בועת ה-AI עומדת להתפוצץ?

אף אחד לא יודע. התמחור של השוק האמריקאי גבוה מאוד היסטורית, אבל בניגוד לבועת הדוט-קום, החברות שמובילות את ה-AI מכניסות הכנסות אמיתיות. לדעתי זו לא בועה, אבל המחירים יכולים לרדת 30% ועדיין להיות מתומחרים כרגיל.

מה זה מדד שילר CAPE?

זה מכפיל רווח שמשווה את מחיר המניות לרווחים הממוצעים של החברות בעשר השנים האחרונות, בהתאמה לאינפלציה. ככל שהוא גבוה יותר, השוק יקר יותר. ביוני 2026 הוא עמד מעל 40. מאז 1871 הוא היה גבוה יותר רק בבועת הדוט-קום.

האם למכור מניות טכנולוגיה כשהשוק יורד?

אני לא מכרתי. במקום לנסות לתזמן את השוק, אני מחזיק תיק שמפוזר בין מדדים רחבים, מדדי ערך ומדדי צמיחה, כך שהוא לא תלוי בהצלחה של תעשייה אחת. מניות הטכנולוגיה הן רק חלק ממנו.

האם אני קונה מניות בהנפקה של SpaceX או של אנתרופיק?

אני לא משתתף בהנפקות האלה. אני משקיע במדדים רחבים, ואם המניות האלה ייכנסו למדדים שאני מחזיק, אקבל אותן דרכם.

אם אתם רוצים להבין איך אני בונה תיק שמחזיק גם בימים כאלה, יש הרצאה חינמית שלי בזום. מי שרוצה ללמוד איתי לעומק ולאורך זמן, יש התוכנית שלי.

רוצים לצפות בסרטון המלא? האם ה-AI בוטל? מה לעשות עם התיק עכשיו (יוטיוב, 29 דקות)

הערה

הדעה על בועת ה-AI בכתבה היא שלי, והנתונים על הירידות נכונים ליוני 2026. התיק שמתואר כאן הוא התיק האישי שלי כפי שהיה ביוני 2026, ובזמן השידור החזקתי את הקרנות שמוזכרות בו. הוא מובא כדי להראות איך אני מנהל אותו, ואינו תמהיל שמתאים לכל אחד.

המידע בכתבה הוא הסבר כללי, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לי רישיון ייעוץ השקעות. יש לי עניין אישי בחלק מהנושאים שאני כותב עליהם. אני מחזיק בעצמי חלק מהניירות והקרנות שאני כותב עליהם, ולכן ייתכן שאני מחזיק נייר או קרן שמוזכרים בכתבה הזו. אם תפתחו דרכי חשבון מסחר בברוקר, אקבל ממנו סכום קבוע על הפתיחה. כל השקעה כרוכה בסיכון, ואין בכתבה התחייבות לתשואה.