מניות קטנות עשו כ-23% בחצי שנה, ה-S&P 500 עשה 10%

בחצי הראשון של 2026 מניות קטנות בארה"ב עשו תשואה כוללת של כ-23%, וה-S&P 500 עשה 10.2%, לפי Guide to the Markets של ג'יי.פי מורגן, נכון ל-30 ביוני 2026. אני טל דוידסון, ובכתבה הזו אני מראה מה עוד יש באותה טבלה: בין המניות הקטנות כמעט לא היה הבדל בין ערך לצמיחה, והמשבצת הזולה ביותר הייתה בערך בממוצע ההיסטורי שלה.

ב-19 ביולי פתחתי את השידור החי של "השקעת המיליון", הסדרה שבה אני חושף את התיק האמיתי שלי, במשפט אחד: אם אתם מרגישים ששוק ההון נתקע, קצת עולה, קצת יורד ולא זז לשום מקום, כנראה שאתם משקיעים במדדים המובילים או במניות הגדולות.

ובאותה תקופה, קבוצה אחרת של מניות עשתה יותר מפי שניים.

המספרים על המדדים לקוחים מגיליון Guide to the Markets שהנתונים בו נכונים ל-30 ביוני 2026 (שקף 15, Returns and valuations by style). תשואות קרנות הסל הן מנתוני המסחר באותו יום. בשידור הראיתי מספרים מאמצע יולי, ושבועיים של שוק מזיזים אותם. ההשוואה לגיליונות הקודמים מסומנת בתאריך שלהם.

מה קרה בחצי הראשון של 2026

ג'יי.פי מורגן מחלק את שוק המניות האמריקאי לפי גודל החברה (גדולות, בינוניות, קטנות) ולפי סגנון (ערך, מעורב, צמיחה). לכל משבצת יש מדד, ולכל מדד יש תשואה. הנה שש מהמשבצות, בתשואה כוללת, כלומר מחיר ועוד דיבידנדים, מ-31 בדצמבר 2025 ועד 30 ביוני 2026:

תראו את השורה השנייה. מניות הצמיחה הגדולות, הקבוצה שבה יושבות רוב חברות הטכנולוגיה הגדולות, עשו 5.3% בחצי שנה. מי שמחזיק בעיקר אותן הרגיש דשדוש, ובצדק.

ועכשיו תראו את שלוש השורות האחרונות. ראסל 2000, המדד של 2,000 המניות שבאות אחרי 1,000 הגדולות בארה"ב, עשה 22.6%, יותר מפי שניים מה-S&P 500.

בתוך המניות הקטנות, הסגנון כמעט לא שינה

מניות הערך הקטנות עשו 23.0%, ראסל 2000 כולו 22.6%, ומניות הצמיחה הקטנות 22.2%. בין הקצוות יש פחות מנקודת אחוז אחת. מי שהחזיק מניות קטנות בחצי השנה הזו נהנה מהעלייה כמעט בלי קשר לסגנון.

אצל החברות הגדולות זה נראה אחרת לגמרי. שם מניות הערך עשו 16.3% ומניות הצמיחה 5.3%, פי שלושה.

ומה עם הקרנות שאפשר לקנות בפועל? אני מחזיק IJS, קרן סל של iShares שעוקבת אחרי מדד אחר של מניות ערך קטנות, S&P SmallCap 600 Value. באותה תקופה היא עשתה 20.9% כולל דיבידנדים (20.2% במחיר בלבד). IWM, קרן הסל של ראסל 2000, עשתה 22.6% כולל דיבידנדים. כלומר, ב-30 ביוני הקרן של כל המניות הקטנות הקדימה את הקרן של מניות הערך הקטנות שאני מחזיק.

הטבלה שמראה מה יקר ומה זול

באותו שקף יש טבלה נוספת, ואני והתלמידים שלי בתוכנית הליווי משתמשים בה. היא משווה את מכפיל הרווח העתידי של כל משבצת לממוצע של אותה משבצת ב-20 השנים האחרונות. 100% אומר שהקבוצה מתומחרת כמו הממוצע שלה. מעל 100% היא יקרה ביחס להיסטוריה של עצמה, ומתחת היא זולה ביחס אליה.

איך אני קורא את הטבלה הזו צעד אחרי צעד, ומה זה בכלל ערך וצמיחה, כתבתי בכתבה על מניות ערך קטנות. כאן אני מתמקד במספרים של 30 ביוני 2026.

עמודת הצמיחה היא היקרה בטבלה: 126% בגדולות, 143.4% בבינוניות ו-168% בקטנות. מניות הצמיחה הקטנות נסחרו במכפיל רווח עתידי של 53.5, מול ממוצע של 31.9 ב-20 שנה.

המשבצת הנמוכה מכל התשע היא מניות הערך הקטנות, 101.9%. המכפיל שלהן היה 17.2, מול ממוצע של 16.9.

מניות הערך הקטנות היו הזולות מבין התשע, אבל הן לא היו זולות ביחס להיסטוריה של עצמן. הן היו בערך בממוצע שלהן, 1.9% מעליו. הן נראות זולות כי כל השאר יקר יותר.

מה הטבלה הראתה לפני שנה

פתחתי גם את הגיליונות הקודמים, כי מספר של רבעון אחד לא אומר הרבה.

בגיליון שהנתונים בו נכונים ל-30 ביוני 2025, מניות הערך הקטנות היו המשבצת היחידה מתחת ל-100%, ב-99.3%. בגיליון של סוף ינואר 2026 הן היו השנייה הכי זולה, 106.3%, אחרי המניות הקטנות המעורבות (103.9%). וב-30 ביוני 2026, אחרי חצי שנה של 23%, הן שוב המשבצת הנמוכה ביותר, ב-101.9%.

המכפיל שלהן כמעט לא זז בשנה הזו: 16.8 ביוני 2025, 17.2 ביוני 2026.

הטבלה לא מסבירה למה המניות הקטנות עלו. היא מראה איפה כל קבוצה עומדת ביחס להיסטוריה שלה, ביום אחד.

מה אני עושה עם זה

כשאני רואה שמניות הערך הקטנות עלו 23% בחצי שנה, ועדיין הן המשבצת הנמוכה בטבלה, אני ממשיך להחזיק את IJS בתיק שלי. זו קריאה שלי בנתונים של יוני, ולא תחזית. הטבלה מתעדכנת כל רבעון, ומי שרוצה את המספרים של היום ימצא אותם בגיליון האחרון.

אז האם למכור את ה-S&P 500, למכור את הנאסד"ק, למכור את כל הטכנולוגיה ולשים הכל ב-IJS?

בטח שלא.

כל הגישה שפיתחתי ב-20 השנים שאני בשוק ההון אומרת לבנות תיק מגוון של מדדים. אין השקעה אחת שבוחרים ולא משקיעים בשום דבר אחר. אני גם לא חושב שה-S&P 500 לבדו מגוון מספיק, וכתבתי על זה בS&P 500 מול MSCI World.

התיק שלי בנוי משלוש קטגוריות של מדדים. מדדי מניות רחבים נותנים את הבסיס. מדדי הערך אמורים לתת עוגן ויציבות לתקופות קשות. ב-2008 וב-2022 מדדי הערך של המניות הקטנות ירדו פחות ממדדי הצמיחה, וברבעון הראשון של 2020 הם ירדו יותר מהם. ומדדי צמיחה מושכים את התשואה קדימה. זו שיטת הטריאתלון, ו-IJS היא חלק אחד ממנה.

שאלה אחת לתיק שלכם

לפני שמסתכלים על קרן כזו או אחרת, תבדקו איך הכסף שלכם מתחלק בין גדולות לקטנות, ובין ערך לצמיחה.

אם רוב הכסף שלכם בתעודת סל אחת על ה-S&P 500, אתם מחזיקים בעיקר את השורה הראשונה בטבלה. ה-S&P 500 הוא מדד של חברות גדולות, ומניות קטנות אין בו. בחצי הראשון של 2026 הפער בינו לבין ראסל 2000 היה 12.4 נקודות אחוז.

מי שרוצה ללמוד איך אני בונה תיק מגוון מהבסיס, יש הרצאה חינמית בזום שבה אני מסביר את כל הגישה. ומי שרוצה לעבור את זה איתי לעומק, יש את תוכנית הליווי.

שאלות נפוצות

כמה עשו המניות הקטנות בארה"ב בחצי הראשון של 2026?

לפי Guide to the Markets של ג'יי.פי מורגן, ראסל 2000 עשה 22.6% בתשואה כוללת מ-31 בדצמבר 2025 עד 30 ביוני 2026. ה-S&P 500 עשה באותה תקופה 10.2%. מניות הערך הקטנות עשו 23.0% ומניות הצמיחה הקטנות 22.2%.

מה ההבדל בין IJS ל-IWM?

IWM עוקבת אחרי ראסל 2000, כלומר אחרי כל המניות הקטנות, גם ערך וגם צמיחה. IJS עוקבת אחרי S&P SmallCap 600 Value, ומחזיקה רק את המניות הקטנות שזולות לפי מדדי ערך כמו הון עצמי, רווחים ומכירות ביחס למחיר. דמי הניהול של IJS הם 0.18% בשנה.

מה אומר מכפיל רווח עתידי ביחס לממוצע של 20 שנה?

מכפיל רווח עתידי הוא מחיר המניות חלקי הרווח שהאנליסטים צופים לשנים-עשר החודשים הבאים. כשמחלקים אותו בממוצע של אותה קבוצה ב-20 השנים האחרונות, 100% אומר תמחור כמו הממוצע, ומספר גבוה יותר אומר שהקבוצה יקרה ביחס להיסטוריה של עצמה.

איך משקיעים מישראל במניות ערך קטנות אמריקאיות?

את IJS קונים בבורסה האמריקאית, בדולרים. יש גם קרן סל אירית שעוקבת אחרי מדד אחר של מניות ערך קטנות אמריקאיות, עם הרכב ודמי ניהול שונים. על ההבדל בין ברוקר ישראלי לזר, ואיך המטבע שבו הקרן נקובה משפיע על המס, כתבתי בכתבה על תיק השקעות מאוזן.

הערה: אני מחזיק IJS בתיק האישי שלי.

רוצים לצפות בשידור המלא? בזמן שתיק המניות שלכם תקוע, המניות הקטנות הפציצו (יוטיוב, 21 דקות)